罵繼任只會報數
擔保如雪崩壓頂

輝達創辦人黃仁勳卸任前，曾在今年 8 月召集高層財務主管開會，討論公司向買不起晶片的企業提供、而且規模不斷膨脹的財務擔保。知情人士指，他在會上打斷當時擔任財務長、現已出任臨時執行長的克瑞斯（Colette Kress）的匯報，形容她像一隻被車燈照到、不知所措的鹿，並稱她只是「負責匯報的財務長」，無法協助制定策略或作出重大決策。

這些交易當中，部分由黃仁勳的女婿 Nico Caprez，以及副總裁 Raj Mirpuri 推動。Caprez 在 1 月獲晉升為副總裁。今年春季，二人向新興雲端業者及資料中心開發商推介信用支援，並曾表示數周內即可安排。業者希望藉輝達背書降低借款成本；輝達則提議分享部分未來收入，並希望把這些公司培養成長期晶片客戶。消息指，當時有數十家公司排隊爭取加入。

在計劃推進期間，克瑞斯已開始追問：應如何挑選交易、如何衡量擔保價值，以及如何計算投資回報，並試圖限制 Caprez 推進融資案的速度。黃仁勳其後亦在會上描述公司處境：大型雲端服務供應商正計劃改用替代晶片，減少對輝達的依賴；更棘手的是，公司已承諾採購的大量晶圓和記憶體，正如「雪崩」般壓至。

其中一宗備受關注的個案，是輝達與 OpenAI 商討，為俄亥俄州一座料將成為全球最大的資料中心提供財務擔保。園區計劃由 OpenAI 整座承租，並填入約值 3,000 億美元的輝達晶片，輝達則提供擔保，讓銀行更安心放貸。7 月 26 日有消息指出，輝達曾考慮提供約 2,500 億美元的支援；翌日公司股價下跌約 5%，市值蒸發約 2,500 億美元。其後數周，克瑞斯重新調整交易，把輝達的初始財務承諾大約削減一半，雙方於 8 月 17 日簽署縮減後的安排。公司當日提交的 8-K 文件列明，這是對 SB Energy 園區的剩餘價值擔保，累計支付上限約 1,050 億美元，租戶為 OpenAI 關係企業；擔保一般須待相關租約開始、設施可供使用等條件達成後才生效，預期自 2028 年起分階段落實。若因 OpenAI 破產導致租約違約，或未按租約付款，才會觸發相關支付義務。

簽約後數日，黃仁勳要求團隊建立評估方法，把擔保可能帶來的晶片銷售納入計算。8 月下旬，輝達暫停部分「以信用支援換取營收分潤」的交易。Caprez 與 Mirpuri 向多家雲端公司解釋，這類支援案愈來愈常須由高層團隊及董事會審查，已更難快速拍板。克瑞斯現已接任臨時執行長，市場關注的是，輝達日後會否繼續以大規模融資帶動晶片銷售。

需要分清的是，輝達今年 8 月稍早還與阿波羅（Apollo）、貝萊德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、布魯克菲爾德（Brookfield）、高盛及 KKR 等華爾街機構，宣布建立人工智能運算基礎設施融資平台，希望調動超過 5,000 億美元的第三方資金，並以晶片作為抵押品。這條機構融資管道，與上述由 Caprez 等人向新興雲端業者提供信用支援、再換取分潤的安排並不相同。