藍籌淪供股常客
22 年四次吸 550 億

本港主要地產商新世界發展（0017）周日（15 日）傍晚公布，建議按「1 供 11」基準進行供股，最多發行約 276 億股，每股供股價 0.9 元，較該股上周五（13 日）停牌前市價 4.87 元折讓高達約 82%，集資最多約 249 億元。公司目前總負債逾千億元，今次供股規模之大、折讓之深，已與昔日藍籌形象相去甚遠。按照公司通告，所得款項主要擬用於銀行貸款再融資、償付債務，以及為待發展項目提供資金；控股股東亦承諾悉數認購其獲配額度。換言之，家族仍須再向這家上市公司注資，才能穩住資本結構。

今次供股比例極高，予人「細價股」式集資的印象，但這家昔日藍籌公司其實早是供股「常客」。自 2004 年起短短十年間，公司已三度供股：2004 年以「五供二」籌得 53.3 億元，2011 年以「二供一」籌得 113.3 億元，2014 年以「三供一」籌得 133.16 億元，合共接近 300 億元。當時目的包括削債及業務發展，尚未算緊急求援。若計及今次集資約 250 億元，新世界在過去 22 年間已四度供股，累計向股東籌集約 550 億元。同一時期，公司市值卻由高峰期逾千億元，大幅收縮至停牌前約 122 億元，並於 2024 年失去藍籌地位。

與過去三次相比，今次處境明顯更嚴峻。樓市尤其是商業地產持續向下，而長達十多年的近零息環境已經終結，利息回復較正常水平後，負債逾千億元的新世界更難周轉，盈利不斷被債息侵蝕。市值已跌至停牌前約 122 億元，卻要再籌接近 250 億元股本，等於在股價大幅折讓之後，仍須向股東作一次大規模集資；選擇不跟供的小股東，持股比例勢將被大幅攤薄。對公司而言，這是為換取再融資空間而必須承受的短期壓力；對股東而言，則要在已經嚴重縮水的市值之上，決定是否繼續加碼。

新世界在本港地產界的地位並非一朝建成。1970 年，鄭裕彤聯同恒生銀行（0011）創辦人何善衡、新鴻基地產（0016）創辦人之一郭得勝等人，創立新世界發展，並由鄭裕彤出任董事總經理。1972 年，時任美國總統尼克遜訪華後，港股迎來大牛市，公司同年 11 月上市，集資約 1.93 億元，其後業務涵蓋住宅銷售、商廈租賃、建築工程以至酒店及旅遊，逐步晉身五大發展商之列。1989 年，鄭裕彤一度打算功成身退，把集團交由長子鄭家純接任董事總經理。鄭家純上任後積極擴張，第二個月便展開多項巨額收購，包括進軍內地地產及基建、併購美國華美達酒店，以及與羅家瑞合作私有化瑞安集團，公司負債比率由長期約 20%，急升至約 50%。其後美國及香港形勢未如預期，高負債壓力浮現，鄭裕彤遂於 1991 年再出山，出售資產套現並在市場集資，包括把亞洲電視股權售予林百欣，終能大幅減債、扭轉頹勢。時隔三十多年，新世界再次面對沉重債務，又走上艱難的削債之路。歷史未必原樣重演，但軌跡卻令人感到似曾相識。