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錘爆瑞幸、將9家中概股逼到退市的美國殺手瀏覽：3387
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如果一樣東西看上去極其完美，那就值得懷疑，中國亦如此 ... 渾水的創始人卡森·布洛克曾公開說到。 瑞幸崛起的速度完美得驚人： 從成立到發布IPO，只花了一年半； 成立僅14個月，瑞幸就已在全國開店超過2000家；星巴克苦心經營20年，至今不到3521家門店。  一年三次融資，金額達5.5億美元，在業內一騎絕塵…… 靈敏的卡森嗅到了謊言的氣味。 兩個月前，讓許多中概股聞風喪膽的做空機構——渾水（Muddy Waters Research），公開了一份匿名做空報告，直指瑞幸咖啡涉嫌財務造假，門店銷量、商品售價、廣告費用、其他產品的淨收入都被誇大，2019年第三季度瑞幸的門店營業利潤被誇大3.97億元。  4月2日，瑞幸自爆：劉劍和幾名員工在去年第二季度到第四季度，偽造了22億元人民幣的銷售金額。  所有的遮羞布都被一併扯掉。 業內指出，渾水此次背後隱藏的真實做空勢力主要為雪湖資本。但低調的渾水，過去的戰績不容小覷。 “中國通”卡森 能成功找出這些“渾水摸魚”的中國上市公司，卡森敏銳的嗅覺來自於他的獨特經歷。 卡森本來是一名股票分析師，後來辭職去法學院讀書。從12歲時就夢想著到中國淘金的他，2005年，28歲的他終於來到上海，做了一年律師，後創辦了一家倉儲公司。 在上海時期，當他發現公司所在園區的經理在侵吞自己的租金，他就停止了支付租金。但該經理威脅將他趕出園區。布洛克存了很多食物和水，打算和對方對峙。 這次糾紛最終在美國駐上海領事館介入後結束。 在中國從商的慘淡經歷，卡森描述其為“渾水”戰場後的戰壕，他說“與中國的官僚機構和客戶打交道一度讓自己焦頭爛額”。 但這份對中國市場不了解帶來的失敗，很快給了他新的靈感。 2009年，卡森為父親比爾·布洛克前往東方紙業做調查，發現其財報與實際運營出入很大。 同為股票分析師，經手過多家中國公司赴美上市業務的父親告訴卡森： 研究中國企業可以賺大錢。 卡森寫得第一份報告是東方紙業，此後，東方紙業股價下跌一半。 在中國做律師、創業的卡森·布洛克，看到了機會，決定走上做空之路。 2010年，渾水公司成立。 中概股狙擊手 第一炮打響後，卡森的調查與做空愈發專業。 並發布了其第一封針對綠諾的財務質疑報告，一鳴驚人。 2010年11月10日，渾水發報告，直指新能源明星企業綠諾科技財務造假。 綠諾沒有任何抵抗。一個月後，綠諾被納斯達克勒令退市。 3.7億美元的市值瞬間灰飛煙滅。 渾水一鳴驚人，變成“中概股狙擊手”。 2011年6月2日，渾水做空加拿大上市的嘉漢林業，報告發布當天，嘉漢林業股價大跌64％，之後嘉漢林業宣布以重組的方式黯然退場加拿大資本市場。 此後，渾水對中國高速頻道、多元環球水務、分眾傳媒、傅氏科普威、新東方教育、網秦展開“獵殺”： 中國高速頻道、多元環球水務被摘牌。 分眾傳媒股價大跌、儘管擊退了渾水，但還是通過私有化退出了納斯達克。 2014年，渾水將戰場擴至香港市場，先後對奇峰國際、輝山乳業、敏華控股進行了沽空，效果都不是很明顯。其中，輝山乳業一役非常具有戲劇性。 渾水於2016年12月15日發出第一份針對輝山乳業的做空報告時，並未引起市場的重視，輝山乳業的股價也基本沒有受到衝擊。 但其後3個月，輝山乳業被曝出大股東挪用資金投資房地產，資金無法回收，涉及債權銀行多達23家，股價隨之出現斷崖式下跌，一度重挫91％。 之後，輝山乳業董事會成員相繼離職、一致行動人失聯、銀行追債、港交所指令停牌，最後進入臨時清盤，旗下兩家重要子公司也被債務人申請破產。 綜觀下來，唯一一個正面抗住的只有新東方。 2012年7月18日，渾水發布報告質疑新東方財務報告存在欺詐，報告發布後的兩天里新東方股價累計下跌超過60％。 但新東方隨後進行了反擊，並獲得了成功，截至6月13日，新東方的股價已從沽空後的低位反彈了逾10倍。 道高一丈 “我的性格是律師型的，而律師的特點是找問題、找風險”，卡森如此解釋自己在發現問題時的敏銳。 渾水公司的調查手段也不拘一格，除了基本的查閱公開資料、調查關聯方等常見手段，渾水還經常採用暗訪、假扮客戶聯繫業務等方式對公司的問題進行“偵破”。 在中國創業的經歷，讓卡森對中國式“關係”和“貓膩”藝術無師自通。 提到那些他與之打過交道的中國政府部門或人物時，他還是會脫口而出它們的中文名字：工商局、國安局、某某某。 而美國人的身份、在華爾街工作的經歷以及自己從事金融業的父親，又讓他知道如何與海外投資人打交道。 調查中國高速頻道時，渾水派人在幾十輛公交車上實際觀察廣告播放情況，發現司機都喜歡播放自帶的DVD節目，高速頻道對終端控制力很弱； 調查多元環球水務時，渾水在辦公地點發現員工毫無工作狀態，形同“成人託管所”，推測公司經營一定有問題； 調查輝山時，渾水使用無人機拍攝在建的牧場情況，發現工程進度堪憂。 有了這些直觀的判斷之後，渾水再在辦公室內進行數據的比較、核實，坐實問題。 卡森認為，之所以監管機構和大的會計所不能及時發現這些問題公司的欺詐，就是因為它們只進行辦公室的研究，而不去實地調研。 卡森的這份利益得來的並不輕鬆。 卡森曾經和自己的妻子開玩笑說：“我收到的死亡威脅就是我業績的證明”。 而渾水調查的阻力不僅僅來自被做空公司。 2012年之後卡森做空中國公司的頻率明顯降低，轉而將視野轉向了一些其他國家的公司。 “有一次我看到計劃做空的公司被CCTV做了負面的報導，認為這是其背後沒有權力後台或是權力後台已經崩塌的象徵，才敢繼續做空，我可不想和某些重要部門相對抗”。卡森在接受采訪時曾坦言。 魔高一尺，道高一丈。 在無數做空機構拿著放大鏡盯著的狀態下，中概股的手段已全面升級。渾水兩個月前發布的瑞幸做空報告，長達89頁、組織了92名全職和1418名兼職調查員，在全國45個城市2213家瑞幸門店，收集了25000多張小票，進行了10000個小時的門店錄像。 “我認為我的行為對市場是有利的，可以幫助投資者淘汰那些造假的公司”，卡森如此評價自己的事業。不過他也坦言，從做空中獲取利益才是自己的首要目的，自己的本意不是要成為行俠仗義的忍者或是劫富濟貧的羅賓漢。 對於卡森，有些人認為他是“亡我之心不死”的“敵對做空勢力”，也有些人認為他是淨化市場環境的“鯰魚”。 為何中概股頻頻中招？ 香櫞創始人安德魯·萊福特認為，與其他新興市場相比，中國有更大的流動性。這是他“在這個市場有更多做空機會的原因”。 在美國、香港等海外資本市場，由於沒有類似中國大陸的對做空的政策限制，渾水這類做空機構十分常見，蘋果、微軟、IBM這些著名公司都被人嘗試做空過。 不過做空者也不是總能成功，沒有漏洞、經營良好的公司即便被“誤傷”，股價往往能很快回升，做空失敗的機構要蒙受經濟上的損失，如果以造謠等形式惡意做空，還要承擔嚴重的法律後果。做空機構與上市公司之間，形成了一種動態平衡。 而中國沒有做空機構。監管機構和會計所很難第一時間發現問題公司的欺詐。它們大多數只進行辦公室的研究，而不是去實地調研。 即便去實地調研，也存在調動資源的局限。 “他們說土地有多大就有多大，我們不可能用尺子去量。”一位分析師曾感慨。 核心問題是，在中國資本市場上，違規違法成本太低，許多企業財務報表摻雜水分。 中國和外國對於上市公司財務造假的處罰力度不同。 在中國，對企業處以60萬罰款，可以說猶如隔靴搔癢。 而美國懲處財務造假，則是讓企業傾家蕩產，讓高管牢底坐穿。會計師事務所也會因幫助上市公司財務造假而破產，投資銀行會因為上市公司的財務造假面臨投資者的巨額損害賠償。 |
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最後更新：2024-04-26
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